該面對現實了,年底4%保底,明年聯準會大概不會降息

理財周刊/新聞中心 2022-09-15 11:15

一夜之間,全球股民突然驚覺美國的高通膨不是今年就可以完結篇,升息二碼或三碼已經不在九月例會的討論名單上─四碼!才是主菜。

9月13日道瓊指數狂瀉-1276點,那斯達克指數重挫-5.16%,費城半導體指數猛跌-6.18%,震央來自美國八月CPI年率8.3%增幅高於市場預期的8.1%,儘管先前美國財長葉倫已經打了預防針,表示汽油七月份下跌-13.31%、八月份續跌-22%,八月CPI年率可望延續下降,實際公布值的確符合預期,整體能源價格指數在八月份月增率下降了5%,七月降幅為4.6%。

高通膨擴散到民生層面

其中,汽油價格指數月增率下跌了10.6%,燃油價格則下跌5.9%。在燃油價格下跌的推動下,機票價格月增率下跌4.6%。既然能源價格下跌還不能帶動CPI快速下滑,代表高通膨擴散到民生層面,也就是聯準會最不想看到的「通膨扎根」的證據,這也是為什麼9月13日市場帶著期待的心情來迎接八月CPI年率預期值8.1%,結果失望性賣壓隨著8.3%的公布值而湧出的原因。

美住房租金月增率漲幅30年最高

細看八月CPI的分項發現,美國八月住房租金、食品和醫療是美國通膨背後的主要推手,其中八月美國CPI住房租金分項年增率漲幅升至6.2%,月增率上漲0.7%,高於七月的0.5%,創下1991年以來最大月增率漲幅。住房成本是美國CPI的最大組成部分,權重約三分之一。住房成本的上升,往往成為長期通膨最重要推手的原因之一。

此外,八月食品價格指數月增率上漲0.8%,七月漲幅為1.1%,主要受家庭以外食品價格推動(0.9%)。八月醫療價格指數月增率上漲0.7%,高於七月的0.4%,其中住院服務價格月增率上漲0.7%,處方藥價格上漲0.4%。另外,新車、汽車保險和維修的價格也有所上漲。

由以上數據得知,美國高通膨很大程度上取決於住房租金,一般來說,要房東降價不容易,美國租金價格去年大漲,雖然之後漲幅趨緩,但長期租戶依然尚未體驗到房東要價的大幅上漲,隨著更多租約到期並體現更高的市場價格,未來幾個月租金還有更多上漲空間。預計住房租金對通膨的貢獻度將持續至2023年中。

從這個角度來看,聯準會升息的鷹派立場不會只持續到年底,預期今年底的聯邦利率為4.15%,明年上半年四次例會至少每次升一碼(累積四碼),預期明年上半年聯邦利率達5.15-6%。

美 國 租 金 通 脹 

▲美國租金通脹

歐洲能源危機 聯準會打擊通膨最不可測變數

儘管聯準會表示這次的通膨跟1980年代的通膨不同,仍不放棄軟著陸的可能,但普丁與習近平將於9/15~9/16在烏茲別克舉行的上海合作組織峰會上會面,等於是跟上半年拜登與北約盟友的宣示團結叫陣。

研究公司Trivium China的聯合創始人Trey McArver說,習近平與普丁的會晤「發出了一個非常明確的信號,即中國在這場衝突中繼續傾向俄羅斯。」

換言之,美國為首的西方國家希望藉由烏克蘭打代理人戰爭,用消耗戰拖垮俄羅斯。但俄羅斯有中國大陸、印度等經濟大國持續收購俄羅斯的廉價石油,一時半刻也倒不了,所以歐洲的能源危機成了聯準會打擊通膨最不可測的變數。

美國人電費帳單大幅上漲

根據美國勞工統計局9月13日公布的數據,美國消費者八月的電費年增率成長15.8%,創下1981年以來的最大年增率漲幅,原來不是只有歐洲人受困於電費高漲,如今,快速成長的電費帳單和房租成了很多美國家庭日益沉重的負擔。

美國電力成本的不斷攀升,一方面是因為美國經濟從疫情中反彈,另一方面則是歐洲能源危機產生的影響,天然氣費用在七月下跌後在八月回升,飆升了33%。

根據美國能源資訊署的預測,美國人可能在第三季使用了創紀錄的電力,原因是今年美國大部分地區遭遇高溫潮濕天氣,迫使家庭與企業使用更多的冷氣,造成美國消費者的總能源成本仍比2021年八月的水準高出約24%,儘管汽油和燃料油價格連續兩個月下跌。

美國人電費帳單的大幅上漲,可能還沒到終點,受天然氣期貨價格飆漲兩倍多的影響,今年冬天美國的電價期貨比去年上漲了四倍,平均價格接近每兆瓦時二百美元,紐約獨立系統運營商表示,地緣政治衝突因素最終反映在批發電價和消費者帳單的供應費用中,隨著生活成本節節升高,許多美國家庭不得不動用積蓄,甚至用刷卡度過通膨難關。

美 國 債 務 餘 額 信 用 卡 

▲美國債務餘額信用卡

美國年終購物季買氣恐急跌

過去一年來,美國信用卡債務餘額激增一千億美元,增幅高達13%,創下二十多年來最大增幅。所以美國想拖垮俄羅斯,自己也遭到七傷拳的反噬,把全球經濟一起推到懸崖邊。

根據貝恩策略顧問公司(Bain and Co.)發布的報告,2022年年終購物季,美國零售業營業額將較2021年成長7.5%,但經通膨調整後,預計成長率僅1%~3%,低於過去十年平均值。市場預期,今年美國年終購物季的買氣恐急跌,對零售商來說是一大壞消息,每年十一月感恩節到12月25日耶誕節,是美國的傳統購物旺季,銷售額通常佔零售商全年營收的20%。

看空美股聲音再起

美國八月CPI年率公布後,華爾街看空美股的聲音又起,主因是這次美國通膨同時受到勞動力短缺、勞動生產率增速下降帶來的薪資上漲,以及企業具有較強的定價權轉嫁成本給消費者,聯準會需要更長時間與增加緊縮力度才能控制通膨。

全球最大對沖基金橋水聯席首席投資長Greg Jensen警告投資人高估了聯準會抑制通膨的能力,這意味著市場價格低估了陷入一場深度的、廣泛的和持續時間較久的經濟衰退風險。根據資產價格和公司現金流的歷史關係,目前的資產價格比應有價格高出最多30%,Greg Jensen預測美國房價將因此大幅下跌25%。

新一輪科技股修正走勢要來了?

摩根士丹利最新的報告警告美股有可能再跌23%,如果市場把焦點從聯準會緊縮政策轉向經濟成長放緩的話。

美銀投資策略長Michael Hartnett於9月13日指出,9/2~9/8調查212名基金經理人,對現金的資產配置比例上升至6.1%,創2001年10月(911恐怖攻擊)以來新高,也遠多於長期平均值4.8%,多達60%經理人承擔的風險比平常低,比例刷新歷史高,原因是72%的受訪經理人預測明年經濟將趨疲弱,而股市面臨的三大風險,分別是通膨居高不下、各國央行保持鷹派及地緣政治的衝突升級。

聯準會的暴力升息對科技股的殺傷力最大,費城半導體指數自8月4日3087.45高點拉回以來,面對二十日均線共出現過三次空方缺口,似乎在預告新一輪的科技股修正走勢即將來臨。

費 城 半 導 體 

▲費城半導體

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