中國市場監管總局(SAMR)宣布，對輝達(NVIDIA)展開進一步的反壟斷調查，原因是懷疑其未遵守在收購Mellanox(邁絡思)所承諾的附加條件。消息一出，不僅引起市場震動，也讓投資人開始擔心這會不會對英偉達的營運和股價造成重大衝擊。
回顧背景，英偉達在2019年收購Mellanox時，中國監管單位雖然批准，但附帶了條件，例如必須維持網路產品的公平互通，不能以綁售或排他性條款限制客戶選擇。然而，隨著英偉達近年將產品逐漸整合成「一條龍」方案——從 GPU、網路晶片到軟體平台，這樣的高度封閉策略被認為可能壓縮競爭空間，因此才引來新一波調查。
對投資人來說，最直接的疑慮是：會不會有罰款？會不會要求英偉達開放技術或削弱其整合優勢？依據中國反壟斷法，最嚴重可能是裁罰營收的一成，甚至要求剝離部分資產。但從過往案例看，最常見的是加強行為規範，例如必須擴大技術授權、允許第三方產品相容等。若真如此，雖然會降低英偉達在中國市場的綁定能力，但不至於重傷全球營運。
這對英偉達的基本面到底有多大影響？首先，中國市場對英偉達的資料中心營收仍具一定份量，特別是在網路與高速互連產品上。如果被迫開放協定或鬆綁綁售策略，短期內毛利率可能受到壓力。不過，從另一個角度看，AI伺服器需求正持續火熱，微軟、Google、亞馬遜等超大雲端客戶都依賴英偉達的全套解決方案，整體成長趨勢依舊向上。換言之，調查或許會帶來干擾，但並不會改變英偉達在全球AI基礎設施中的龍頭地位。
投資人要注意的是，市場情緒可能在短期內放大影響。當監管風險消息出現時，股價往往會先跌反應，哪怕基本面沒有明顯轉弱。因此，短線追高恐怕風險大於報酬。但若未來調查結果只是「罰款＋合規」的輕度處分，則可能成為逢低布局的機會。
這次事件對整體產業鏈也有啟示。如果中國要求更高的互通性，將有利於乙太網路晶片、伺服器ODM(如廣達、緯穎)、電源散熱等供應商，因為英偉達的「一條龍」綁定效應被削弱，其他廠商切入的空間會相對擴大。投資人若擔心英偉達受限，也可以思考分散配置到這些間接受惠的族群。
▲輝達 NVDA日K線圖(圖片來源: CMoney)
