AI資料中心的軍備競賽，過去兩年先搶GPU、HBM與CoWoS，如今戰火沿著高速互連往光通訊上游延燒。市場原本聚焦800G、1.6T與CPO，但真正決定光訊號能否高速、穩定送出的關鍵，正往更上游的磷化銦(InP)移動。從AXT基板、Lumentum與Coherent雷射，到1.6T光模組與CPO，整條鏈同時出現供應吃緊與擴產，AI光通訊已形成新的戰略瓶頸。
真正缺的不是「銦」 而是合格InP產能
InP屬III-V族化合物半導體，最大優勢是「直接能隙」，能有效發光，因此適合製作DFB、EML、CW Laser等高速雷射元件。相對地，矽是間接能隙材料，適合做波導、調變器與光子積體電路，卻不是高效率雷射光源。這也是為什麼矽光子不是取代InP，而是改變InP的使用方式：矽負責導光與整合，InP負責發光，兩者反而更加互補。
市場最容易誤判的是把這波行情解讀成「全球缺銦」。2025年全球精煉銦產量約1,100噸、名目產能約1,700噸，金屬端仍有餘裕，真正稀缺的是把銦做成低缺陷InP晶體，再經過基板加工、磊晶、雷射產能與客戶認證的能力。因此更精確的說法是「合格磷化銦產能短缺」。中國雖已把InP等物項納入出口許可制，但並非全面禁止出口。
AI為何把InP推到臨界點？
GPU愈多、交換器頻寬愈高，AI叢集節點間就需要更多高速光通道。從800G升級1.6T後，單通道逐步走向200G/lane，對EML與高功率CW Laser需求同步增加；進入CPO、NPO後，光引擎被拉到ASIC附近，外部雷射源反而更重視高功率、穩定性與可維修性。因此CPO沒有消滅InP，甚至可能提高高功率InP Laser的單位價值。
這也是NVIDIA今年3月分別投資Lumentum(LITE)與Coherent(COHR)20億美元、合計40億美元的關鍵。協議包含多年採購承諾與未來產能取得權，性質更接近HBM長約與CoWoS產能預訂。Lumentum又支付8,700萬美元，向AXT(AXTI)鎖定InP基板供應至2031年底。當客戶開始用預付款綁產能，代表光學元件供應已被視為AI基礎設施的戰略資源。
供給不是不能擴 而是趕不及
InP晶體較脆、缺陷控制難、晶圓尺寸較小，擴產不像成熟12吋矽晶圓可以快速複製。Coherent已推進6吋InP平台，可生產EML、CW Laser與Photodiode，並表示6吋良率高於3吋；內部InP產量預計2026年底翻倍，2027年再超過翻倍。Lumentum也建置大型6吋能力，Greensboro新廠預計2028年中開始量產。這代表短缺終究會改善，但2026至2027仍可能是供需最緊階段。
台股第一層 不是所有CPO股都叫InP概念股
若從「InP缺貨直接度」排序，台股最核心仍在磊晶端。聯亞(3081)與Sumitomo Electric簽訂2026至2030年InP基板長約，等於先鎖住關鍵原料；1.6T矽光產品已量產，3.2T與更高功率產品持續驗證。Q2營收12.21億元、毛利率57.5%、EPS 4.62元，上半年EPS 7.75元；7月營收5.01億元、年增176.5%，題材正往獲利兌現。
第二順位是全新(2455)。公司位於III-V磊晶上游，產品涵蓋GaAs及InP FP／DFB Laser磊晶；IET-KY(4971)同樣具III-V／InP磊晶純度，但規模與流動性風險較高。這三家公司與「InP晶圓→磊晶」連結最直接。
再往下游，光環(3234)、聯鈞(3450)偏主動光學元件；華星光(4979)、眾達-KY(4977)更偏800G／1.6T高速光通訊；上詮(3363)、波若威(3163)、光聖(6442)主要受惠CPO光纖耦合、FAU與高密度互連。它們吃的是AI Optics與CPO放量，不等於InP漲價本身。若InP供應中斷，下游甚至可能面臨成本與出貨壓力，不能把整個光通訊族群都叫「磷化銦概念股」。
ETF、期貨純度有限 個股仍最直接
海外已有Roundhill Photonics & Optics ETF(LYTE)，產業純度較SOXX、SMH高，但波動也更大。台灣目前沒有純InP／CPO ETF。期貨市場也沒有成熟的InP或銦商品期貨，因此要直接交易供需缺口，仍以股票最敏感。若行情擴散至整體AI Networking，電子期(TE)、Nasdaq或SOX相關工具的連動才會提高。
真正要盯的是「缺口何時縮小」
這一波最值得注意的，不是再問哪一檔叫CPO概念股，而是誰控制AI光源的真正瓶頸。短期看，InP基板、磊晶與Laser仍是最明確缺口，中期看，1.6T、3.2T與CPO持續拉高高速光源需求，長線則要留意6吋產能開出與重複下單消退。2026年短缺最明顯，2027年供給開始增加，到了2028年新6吋產能陸續加入，供需結構可能出現轉折。
因此，2026至2027主軸仍偏向「缺貨＋量增＋產品升級」，聯亞(3081)、全新(2455)是台股最直接的InP主線；下一階段才是上詮(3363)、波若威(3163)、光聖(6442)等CPO互連鏈。當市場從追問「CPO何時量產」，轉向追蹤「InP供需缺口何時縮小」，也代表AI光通訊行情將由題材期進入真正的產業循環判斷期。
