2026年7月20日至7月24日這一周，香港股市整體呈現先揚後抑、板塊劇烈分化的走勢。具體來看，恒生指數全周累計上漲1.63%，恒生科技指數全周累計上漲0.14%，恒生國企指數全周累計上漲1.65%。
造成上周這一走勢的成因複雜且相互交織，核心在於市場情緒在「AI算力基建預期」與「宏觀風險升溫」兩大主題之間進行了劇烈的再平衡。上周初，市場的主要驅動力來自AI產業鏈的強勁表現。
Kimi K3模型引發AI應用需求重估
7月21日，以聯想集團、中芯國際為代表的半導體、光通信及PCB概念股領漲大盤，帶動恒生科技指數大幅反彈1.32%。這一漲勢的主要催化因素包括：月之暗面發布的Kimi K3模型引發市場對AI應用需求的重新評估，算力供給約束的邏輯得到強化。
此外，智譜宣布落地1GW級國產AI算力資料中心，並完成對國產AI異構算力軟體公司的收購，進一步點燃了市場對國產算力產業鏈的熱情。然而，這一結構性行情並未能持續，市場隨即遭遇來自宏觀層面的多重壓力。
通膨和升息預期擔憂再起
首先，中東地緣政治局勢持續緊張，美伊軍事行動與停火斡旋並行，荷姆茲海峽航運近乎停滯，推動國際油價顯著上漲，布蘭特原油價格7月21日收於每桶91.01美元，創五周新高。油價飆升重新點燃市場對全球通膨和美聯儲加息預期的擔憂，美債收益率隨之走高，這對高估值的科技成長股構成了直接壓力。
其次，韓國股市的劇烈波動對港股科技板塊形成了明顯的情緒傳導。7月20日韓國KOSPI指數大跌4.46%後，雖然7月21日出現超跌反彈，但隨後關於韓國針對個股槓桿ETF新規提前實施的消息，再度引發市場動盪，加劇全球科技股的風險規避情緒。
最後，市場對於AI硬體板塊的估值開始出現分歧。儘管AI算力需求的中長期邏輯未被證偽，但短期過高的估值和交易擁擠度，使得資金在獲利了結和尋找更具確定性的標的之間開始輪動。
例如，資金從前期漲幅較大的純概念型AI模型廠商(如智譜、MINIMAX)轉向具備訂單和收入基礎的硬體公司(如聯想集團)，甚至在上周後半段，PCB概念股因遠期產能過剩擔憂而遭到大幅拋售，凸顯了市場對於不同環節盈利兌現能力的審視。
資金轉向防禦性高股息板塊
與此同時，銀行股尤其是香港本地銀行股，在上周後期逆勢走強，其邏輯在於美債收益率高企將直接利好銀行淨息差收入，反映市場在避險情緒升溫下，資金從高估值科技板塊向防禦性、高股息的價值板塊遷移。
飛速創新(03355.HK)發布正面盈利預告，公司預計2026年上半年實現收入約17.49億至17.77億元人民幣，同比增加約25.0%至27.0%；淨利潤約4.374億至4.647億元，同比增加約60.1%至70.1%。
三環集團(06951.HK)發布業績預增公告，預計2026年上半年歸屬上市公司股東的淨利潤約17.94億至20.41億元人民幣，同比增長45%至65%；扣除非經常性損益後的淨利潤約16.53億至19.20億元人民幣，同比增長55%至80%。
錦欣生殖預期2026H1虧轉盈
樂舒適(02698.HK)發布2026年上半年盈喜公告，預計收入不少於3.28億美元，同比增長不少於28%；淨利潤不少於0.73億美元，同比增長不少於40%；經調整淨利潤不少於0.75億美元，同比增長不少於47%。
錦欣生殖(01951.HK)發布正面盈利預告，預期集團將實現扭虧為盈，由2025年上半年淨虧損約10.44億元人民幣，轉為2026年上半年不少於9000萬元的期內利潤。公司還預計錄得經調整淨利潤不少於1.2億元，而2025年上半年為8230萬元。
