上周台股創高58218點之後，連續四天遭到血洗，重挫3647點，跌破月線至4571點，周一迎來反彈，權值股台積電、聯發科帶頭反攻，記憶體、被動元件皆有買盤低接，但盤勢仍不穩定，一度站上月線後拉回，還在消化上周大跌的賣壓。
Fed升息3碼疑慮 嚇壞華爾街
引發大跌的原因無疑是通膨，上週五公佈美國個人消費支出 (PCE)物價指數 5 月年增 4.1%，高於4月的3.8%，近三年來首度突破4.0%大關，排除波動較大的食品與能源價格後，核心 PCE(Core PCE) 年增 3.4%，高於 4 月的 3.3%；月增率則維持0.3%，雖然雙雙符合市場預期，但也顯示美伊戰爭爆發來物價不斷走高。
6/17日 FOMC會前，華許主張降息、縮表同時進行，認為AI可大幅提高生產力並降低通膨，然FOMC會後，態度已悄悄轉變，會後談話拿掉降息的字眼，強調讓貨幣政策回歸數據導向，不會迎合白宮降息、也不會放任通膨，鷹派的說法，市場解讀利率可能由降息轉為升息。同時，18位委員中，已有9位支持升息，內部鷹聲隆隆。
上週四，美銀釋出最新報告，聯準會將於今年9月、10月與12月分別升息 25 個基點，全年累計升息75個基點，利率攀升至4.25%至4.50%，引發市場恐慌，拋售漲高的科技股，不過，Fedwatch顯示7月不升息的機率是70.6%，後面三次升息的機率各是48%、45%、40%並無太大的改變，部分外資機構認為，升息三碼說法太過激進，升息一碼較符合目前的數據現況。
油價已回落 升息1碼較合理
事實上，這一波通膨是因油價而起，美伊戰爭爆發，三月油價衝高到每桶100~110美元上下，物價傳導有滯後性，五月、六月的PCI、PCE增幅正好反映三月油價高漲，如今隨美伊戰事緩解，布蘭特原油已回跌至每桶73美元，離戰爭爆發前的60~70美元不遠，到九月PCI、PCE數據可能維持4%、34% (因服務和薪資有僵固性 )或回跌，至年底維持利率或升息一碼的機率較高。
美元指數強彈 新台幣回貶
另一方面，美元指數反映FOMC已轉向升息的態勢，從99美元強彈至101元，國際熱錢回流美元，新台幣從31.5元回貶至31.9元，尤其上周美銀發出報告之後，外資從提款3600億元，台股重挫3600點跌破季線。比較好的是，經過上周五殺盤，外資淨空水縮減7000口至76000口，而大盤融資水位從6100億縮減200億至5900億元，由於外資空單仍有76000多口，空方力道還在，若外資持續殺現貨 (權值股、高價股股首當其衝)，恐引發多殺多及融資斷頭的危機。
外資空單水位多少才算合理？
投資者可能會問，台股上45000點，外資空單水位多少才算合理？我們由Gemini AI以過去避險規模比例試算 (如表格一)，過去台股在15000點時，空單水位合理範圍在5000口~15000口之間，至30000口就算極度看空，如今台股上45000點，空單水位等比例放大三倍，常態性避險空單水位在30000口至45000口都算合理範圍，若突破55000口，甚至上達60000口、70000口，就被視為強烈的波段避險或看空的警戒訊號。
同時，融資水位也在退潮，六月台股從43000點攻高到48000點，融資增加700億元至6100億元，可說是波段大功臣。本周融資水位退潮，意味著台股上攻的動能減半，自營商也在賣超，僅剩投信努力撐盤。技術面觀察，本周月線扣抵高值，下周月線扣抵低值，才有機回扭轉向上，因此，未來二周盤勢以震盪居多。
因應盤勢震盪 做好資金配置
截稿前，外資空單水位仍有76000口，空方力量大，權值股、高價股、晶片股為殺盤的重心，但這一波下殺中，中小型股如被動元件、功率元件、記憶體有買盤低接，小部分資金流向金融、航運、塑膠、油氣燃電等傳產族群，因此，建議投資者做好資金配置，手中現金三成、電子股四成、非電族群三成，切勿單壓以持盈保泰。
尤其是塑膠股、航空股相對抗跌，不管油價上漲、下跌都受惠。油價上漲，帶動毛利上揚，台塑四寶第一季獲利表現亮眼。台塑(1301)去毛利率5.67%、今年第一季衝到16.79%，成長三倍，帶動EPS 0.51元、年增5000%。台化(1326)去年第四季毛利率才4.05%，今年第一季來到7.74%，EPS達1.07元，年增1437%，都是歷年來成長最高。
塑膠股轉型AI電子材料
油價下跌，產品不會馬上下跌，促使加工利差擴大，如台化PX與輕油加工差由151美元擴大至355美元，PTA加工差也回升至530元人民幣，均重返獲利區間，下半年獲利還有成長力道。
除了油價上漲之外，近期塑膠廠紛紛轉向AI電子材料提高毛利率，例如生產PVC、雙酚A的南亞(1303)近年轉向生產玻纖布、銅箔基板，佔營收的50%，毛利率從去年第三季的18.45%，成長到第四季的49.05%，受惠油價上漲，再提升至67.89%，激勵第一季EPS達1.8元，成長2900%。法人預估今年EPS 4.62元，對比去年才0.57元，幾乎成長了8倍之多。
航空業受惠油價成本大降
航空股方面，國內航空反應油價上漲，四月起長短航線票價漲幅10%~15%，華航(2610)去年第四季毛利率18.07%、今年第一季來到20.60%，帶動EPS 0.85元、年增23%。同樣的，長榮航(2618)去年第四季毛利率22.9%、今年第一季攀升到26.22%，EPS 1.53元，年增39%。
對於航空業來說，油價每跌10%，可降低營業成本約3%~4.5%，提升毛利1.5%~3%，暑假是航空業的旺季，票價不會馬上回跌，下半年航空業的獲利還有看頭，但考量到匯率的風險，法人預估華航今年EPS 1.94元，比去年2.42元，小幅衰退，預估長榮航今年EPS 4.35元，對比去年4.84約略持平。
避險資金進駐金融股
另一方面，盤勢不穩定，資金也流往金融股避險，富邦金(2881)、國泰金(2882)過去二個月受到外資強力買超，股價飆破百元，隨著外資出逃，股價回測月線。反而是銀行股，如台新新光金(2887)、兆豐金(2886)、永豐金(2890)、第一金(2892)、玉山金(2884)，受到投信積極買超，股價相對抗跌，起到撐盤的作用。
