日圓貶到135要All in嗎?外匯專家拆解四大要點 佈局策略曝光

理財周刊/新聞中心 2022-06-14 18:00

美元兌日圓來到 135水準,最低至 135.19,創下1998年10月以來的低點,5月底美元兌日圓還收在接近128 日圓水準,日圓滑向24年來低點,日圓兌美元昨日一度跌破135關口,年初至今,日圓已走軟15%左右,成為表現最差的主要貨幣。雖然日圓空頭在135水平獲利了結部分頭寸,但市場參與者警惕日圓或會進一步走低。

「基本面問題很難改變了。」台新金控首席外匯策略師陳有忠分析,日圓持續貶值有四大原因:

.匯率走勢:日圓頻頻跌勢止不住,13日日圓兌美元更一度貶破135.19日圓,是2002年2月以來首見,前後相隔 20 年又4 個月,日圓兌台幣現金換匯價,從1997年5月的0.2183以來,近期最低來到0.2236元,創下25年來的最低價位。

二.政策問題:日本央行仍維持超級鴿派的政策立場,日本央行持續堅持其超低利率政策,這與全球主要央行加快收緊的政策截然相反,日本央行重申超寬鬆貨幣政策立場,央行總裁黑田東彥表示,經濟仍在復甦,正面臨大宗商品價格持續上漲壓力,因此貨幣緊縮並非適合的措施。

.貿易逆差擴大:貿易持續逆差是衝擊日本經濟的因素之一,日本4月貿易逆差擴大近一倍,反映日圓貶值也讓進口成本拉高,間接凸顯貿易惡化對經濟的持續拖累,中國大陸為日本最大出口國,日本4月進口額較一年前大增28.2%,數據也顯示,中國大陸實施防疫封措施,導致日本對大陸出口三個月來首見下滑,自陸進口也出現15個月來首度下滑,促使日本央行堅持寬鬆政策,並導致其與全球其他央行的利差進一步擴大。

.地緣政治問題:俄烏危機引發的停滯性通膨風險,地緣政治緊張局勢升溫,增添日圓的避險需求,推動美元兌日圓觸及低點。2022年市場經歷通膨、升息、俄烏戰爭為金融市場掀起一波又一波的震盪,不安的氛圍讓資金紛紛向避險貨幣日圓靠攏,日圓是最大的融資貨幣,其避險需求跟黃金不一樣。

日圓能否從 24年以來的低點反彈? 陳有忠認為「深不可測」,因四大持貶的基本面因素不變就很難讓貶值停止, 瑞銀認為,取決於以下觸發點的可能性:

 央行內部評估:日本央行對國內通脹會否持續上升進行基本性的重新評估,或對通膨預期無法確定的擔憂日益增加,將是扭轉日圓疲軟的最有力觸發因素,但不太可能發生,因為行長黑田東彥上6日發表鴿派講話,強調維持貨幣政策寬鬆的合理性。

二.社會不滿情緒:日本進口價格同比飆升至42%,創下42年以來高點,打擊家庭的購買力,國內對貨幣政策寬鬆和日圓疲軟的批評也越演越烈,公眾壓力可能迫使日本央行重新思考其政策立場的代價和好處。

三.出口及旅遊業:日圓走軟可以拉動出口增長,加上日本逐步向國際旅客重開邊境,預計將帶動旅遊收入,利於日本經濟增長、通膨和國際收支,這些因素可能令日圓回升,但估計只會緩步實現。

四. 外部政治壓力:對於美國財政部會否施加壓力,要求日本央行限制日圓的弱勢,我們認為可能性不大。考慮到1.去年約570億美元的美日雙邊貿易逆差規模(佔美國總體貿易逆差6.6%);2.日本自2011年末以來沒有干預過外匯市場; 及3.美國通脹高企和勞動力市場緊張,美方應不會擔心美元相對日圓的強勢。

外在因素:1.如果市場風險情緒惡化,將壓制日圓在利差交易中擔當融資貨幣的吸引力,日圓空頭頭寸可以短時間內被平倉;2.油價下跌導致進口減少,從而令日本貿易餘額改善,但基於相信全球能源價格將會長期走高,此情況發生的概率不高。

六.美元強勢逆轉:當美聯儲放慢升息步伐,變得不那麼鷹派,美元在今年四季度的勢頭或許會改變,並與美國經濟增長和通膨放緩情況相符,瑞銀認為這是可能發生的,隨著美國國債收益率趨穩,屆時日圓回升就可期待。

日本民眾對高通膨的不滿情緒增加、出口及旅遊業改善,增加美元強勢逆轉,現在進場逢低布局加碼適合嗎?瑞銀認為,「日圓有望在今年末前回升至124左右。」陳有忠針對投資日圓分為兩個層面:

一.投資面:不建議進場佈局日圓,除非美元走弱拉回,畢竟日本是全球最老化的國家,移民最多的國家,就此現況來看內需市場不會回升,家上持續零利率,結構性問題不會改變。

二.實質匯率需求面:癌台幣跟日圓是站在同一邊,台幣兌日圓相對沒有風險,如果有日圓支付需求的民眾,即可趁此佈局。陳有忠建議以「擇時」或者「擇價」分批佈局,所謂擇時,短時間匯率區間不會落差太大,可以在月底或季底時間佈局,台灣是貿易順差國家,出口商不論是台幣或美元都有結匯或賣匯的需求,加上外資開始回補台股,台幣將有一波強勢,至於擇價,日圓兌台幣目前還是0.22%左右25相對低點,可以換到較多的日圓。

瑞銀認為,如果投資者目前看多日圓的風險可控,可以選擇選擇保持;但對於持有大量日圓多頭頭寸的投資者來說,近期日圓的貶值勢頭,應管理好整體風險評估。

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