保瑞與一般出口美國的台灣製藥公司不同。保瑞透過美國子公司及當地製造基地，參與美國藥品市場，因此美國期中選舉對保瑞的影響，主要不在關稅，而在美國藥價政策、學名藥市場、醫療保險給付，以及美國製藥在地化政策。
CDMO代工＋全球銷售雙引擎
民主黨目前提出的醫療政策方向，包括恢復ACA補貼、調整Medicaid削減，以及進一步降低藥價。短期美國藥價改革、醫療保險政策及市場競爭，中期美國製藥在地化、CDMO委託製造訂單與產能利用率，不過，相關立法仍面臨總統否決權。
保瑞瞄準美國《生物安全法案》轉單商機，重壓美國製造。截至2026年中，全球十一座廠區已有五座落腳美國，透過四大併購案確立「CDMO代工＋全球銷售」雙引擎，包括：
(1)2.1億美元併購USL藥廠獲取口服固體產能，並打通全美物流與銷售通路。(2)3,000萬美元收購Emergent康登鎮廠，跨足法規門檻極高的無菌針劑代工領域。(3)2,725萬美元併購Pyros，取得小兒罕病品牌藥，擴張高毛利專科藥銷售業務。(4)1.225億美元收購MacroGenics洛克維爾廠，取得大分子原料藥(DS)產能，將與康登鎮廠(DP)整合，預計12~18個月內提供從開發到量產的一站式生物藥代工。
併購美國四藥廠 完備全方位產能
透過跨國併購，保瑞在美國本土一舉完備小分子、無菌針劑、大分子全方位產能，完成在北美市場的深度扎根與產能升級。2026年7月完成Rockville收購後，美國兩座大分子原液廠合計擁有約20,000公升一次性生物反應器產能，未來具備擴充至30,000公升的可能性。
保瑞目前最大的問題，不是營收沒有成長，而是營收成長尚未有效轉換成營業利益。2026年7月2日正式接手美國馬里蘭州MacroGenics的CDMO營運資產。這項業務尚未完整反映於上半年損益，將是2027年影響業績的重要變數。
2026上半年CDMO外部營收占集團約36.7%，但部門損益僅1.7億元，代表美國政策若壓縮藥品售價，藥品銷售部門可能直接受到影響，即使美國在地製造帶來CDMO新訂單，新增營收仍須有效轉化為利潤，才會對EPS產生明顯貢獻。
美國藥價政策不能只看名目售價
尤其要注意保瑞財報揭露美國藥品銷售的退款負債，涵蓋銷貨折扣、折讓及價格調整。2026年6月底退款負債約42.99億元。因此，美國藥價政策不能只看名目售價，必須觀察實際淨銷售價格，以及折讓負債的變動。
如果藥品銷售淨營收減少1%，假設60%傳導至稅前利益，則對EPS產生-0.47元影響。如果CDMO營收增加5%，假設20%增量利潤率，則EPS可增加0.53元。稅前利益增加一億元，EPS可增加0.63元。額外合規費用增加一億元，EPS減少0.63元。
美政局變天 負面風險與正面機會
所以保瑞CDMO新增營收即使成長5%，如果只能產生20%的增量稅前利潤率，EPS也只增加約0.53元。要讓2027~2028年EPS出現更明顯的提升，必須看到美國新廠不只是接到訂單，而是能提高稼動率、改善毛利率並有效控制新增資本支出與營運成本。
結論：民主黨取得國會兩院控制權，並不代表保瑞EPS必然下降。真正的負面風險來自淨售價與獲利率受到壓縮，正面機會則來自醫療保障維持、製藥在地化及CDMO訂單增加。
