文．蔡武穆 圖．達志影像
發(八)月來了！台股充斥在半導體關稅的不確定因素中，看似利空罩頂，但指數在高檔震盪之餘，上漲家數往往比下跌家數多，AI權值股表現有為有守。大盤季線與年線黃金交叉向上，支撐和推升力道轉強。封面故事盤點落後補漲三大族群，及國安基金護盤核心指標股，並且注意到有一個喜迎轉單效應的族群，目前還是銅板價，值得投資人追蹤布局。
台美對等關稅終於上周五8/1出爐，以20%低於先前的32%，而高於日韓的15%，當天早盤大跌224點，隨後總統賴清德召開記者會說明20%只是暫時性的關稅，我方官員還在磋商，有可能比20%還低，加上國安基金在場護盤，終場跌幅收斂，僅跌55點，守在月線之上。
關稅利空罩頂 國安基金守月線
關稅驚魂未定，周五美國公布7月非農就業數據新增僅7.3萬人，遠低於市場預估的11萬人，同時更正5月、6月數據，5月非農就數據從14.4萬人砍至1.9萬人，一口氣下修12.5萬人，6月下修13.3萬人，從14.7萬人更正為1.4萬人，川普震怒，痛批勞工局長麥肯塔佛Erika McEntarfer政治操弄，立刻解雇麥肯塔佛，反應經濟可能已經走弱，8/1同步下跌，台股周一8/4早盤重挫283點，所幸國安基金大買進金融股撐盤，指數開低走高，力守月線之上。
對等關稅20%是否是最終的數字，從日、韓談判的進度來觀察，原本日本敲定25%，後來加碼投資美國5500億美元，並且開放汽車及農業市場，關稅直接降至15%，韓國如法炮製，投資美國3500億元，開放汽車及農產品市場，同樣換來15%的關稅。台灣關稅還在協商，勢必循日韓路線，端出牛肉來換更低的稅率，我方官員希望對等關稅與232半導體關稅一起談判，避免被扒兩層皮，不管協商是否成功，20%稅率應是天花板，只會更低不會再高。
半導體關稅才是「大魔王」
利空出盡了嗎？不然。比起對等關稅，半導體關稅才是大魔王。半導體關稅是川普依據1962年《貿易擴張法》第232條款啟動國安調查，故也稱國安條款，內容明定若某項進口產品造成國安威脅，總統有權力利用關稅、設定配額、研發補助方式來調整進口產品，半導體、藥品、礦產、木材都在調查的範圍內。
美國半導體產業鏈已經失落20年，AI浪潮興起，先進晶片成為民生、工業及國防最重要的產品，而這些都不在美國生產，令川普非常跳腳。川普要讓製造業回流美國，並多次揚言台灣偷走美國晶片產業，外界預估，半導體在美國製造成本將提高25%到30%，半導體關稅不會太低，可能會以25%起跳，才能逼迫廠商赴美設廠，實現美國製造的大夢。
台灣經過三十年的發展，已是半導體產業鏈的重鎮，但是還是以代工的角色，訂單多仰賴美國大廠，根據經濟部113年統計，美國已是台灣第二大出口市場，比重占23.4%，僅次於中國。去年台灣對美出口達1114億美元中，有72%是內含半導體的ICT資通訊產品，包括半導體晶片、記憶體、電腦、伺服器、顯示卡、PCB、相關設備及零組件，而這些細項目前都還在關稅豁免的清單之內。
半導體關稅 涵蓋七成輸美產品
換句話說，台灣對美的貿易中，有20%到30%屬於對等關稅之內，而有70%以上被圈在半導體關稅之內。課稅的範圍目前也尚未定論，若是單純以晶片課稅，台灣直接晶片輸美比重約4%，影響較小，況且台積電有轉嫁的能力，若是以終端產品課稅，則幾乎所有資通訊產品無一倖免，中小廠獲利被侵蝕，可能加速台灣半導體產業鏈外移至美國或其他關稅較低的地方。
若對等關稅20%就此打住，後面還有半導體關稅等著談，對比日韓的15%，台灣出口美國競爭力變弱，尤其是工具機、汽車零組件、紡織等傳統產業影響最大。因此，台灣代表團隊以對等關稅及半導體關稅一併磋商，希望循著日韓模式拿到15%的稅率。
然而，日本、韓國除開放汽車、稻米市場之外，分別投資美國5500億美元及3500億美元，日前台積電已赴美投資1650億美元，若要跟日本平起平坐，台灣可能還得加碼投資或採購美國4000億美元才能得到川皇滿意。要知道，台灣去年6月外匯存底5984億美元，砸4000億美元等於掏空台灣三分之二家產；再來，4000億美元相當於12兆台幣，台灣去年財政部課稅收入為2.77兆台幣，等於台灣4.3年不吃不喝把錢全部奉獻給美國，也不見得是好事，因此，我方代表若能談到20%以下、接近15%，投資金額比日韓少，就算是贏得這一場賽局。
關稅20%以下台股直攻24000點
關稅未全部明朗，台股在半信半疑中碎步向前，目前因外資及國安基金買盤進駐，台股守在月線之上且多頭強勁，且季線向上穿越半年線，中長線有撐，未來一到二個星期，投資者觀察以月線為基準點，關稅若談到20%以下，短線台股將會打開新的格局，再衝24000點新高，唯注意台灣拿什麼條件跟美國交換，是否影響台灣經濟成長；若談判未果，關稅頂多在20%不會再高，觀察月線是否失守或走弱，作為進出場依據。
三大族群位階低 落後補漲
受惠對等關稅拉貨影響，台灣第二季GDP年增 7.96%，再創新高，根據台經院預估，六月景氣燈號為綠燈，景氣持平，但製造業已轉為衰退的藍燈，如此反差的現象，即是因為AI強勁需求所拉動，美國四大廠公佈第二季財報皆優於預期，除了亞馬遜之外，META、GOOGLE、微軟都上調資本支出，顯然AI產業不受關稅影響，仍然會是台股下半年度的主軸。
台股自關稅低點以來，台積電(2330)、台光電(2383)、台達電(2308)引領大盤攻上23000點大關，許多AI股都已漲高，當前台積電因關稅未明承壓，資金散逸到中小型股身上，低位階AI股有落後補漲趨勢，鴻海(2317)甦醒，有望再登200元高峰，CCL由台光電輪漲到位階的玻纖布，富喬(1815)、台玻(1802)，最近市場資金開始注意還沒漲到的被動元件及連接線器個股。
被動元件經過一年的去化庫存，目前已經接近健康水位，外傳GB 200伺服器所需積層陶瓷電容（MLCC）用量較傳統伺服器大增10倍，供應吃緊，國巨（2327）、華新科(2492)出貨暴衝，獲利大進補，國巨今年獲利有望成長二成，法人預估45.6元，本益比11倍。
另外，AI伺服器亦帶動高速傳輸線及連接器需求，貿聯-KY(3665)獨家供應輝達AEC(主動式電纜），從4月381低點漲到936高點，漲幅1.4倍，廣宇(2328)、萬泰科(6190)、信邦（3023）、股價也在低檔發動，連接器如宏致（3605）、凡甲（3526）股性活潑，股價有機會再攻高。
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