英業達、緯創與聯電法說會氣氛各異，股價卻早已透露真相。聽老闆喊話，也要盯緊籌碼變化，才能看穿市場動向。
在台股充滿AI題材的這一波行情中，電子五哥的英業達（2356）與緯創（3231）在2023年起漲時，可說是並肩同行，但到了宣佈對等關稅重挫之後，股價走勢與籌碼面卻出現明顯分歧。
你是否曾聽過一句話：「老闆的話要聽，籌碼更要看」？
在投資市場中，公司老闆的話確實有參考價值，畢竟他們最接近訂單與產業真相。但也要注意，老闆在公開場合不能講得太明白，尤其對於未公告的營收、獲利與重大訊息，有法律限制不得任意揭露，否則可能觸犯《證券交易法》的內線交易與不公平揭露規定。
這也是為什麼你會常聽到法說會上充斥著「審慎樂觀」、「挑戰很大但會努力」等模糊話術，頂多出現透過其他老闆站台喊話，如：黃仁勳曾說：「我們給緯創的訂單很大包。」，但這種畢竟極少見，多數公司高層只能透過財測預估與營收展望的語氣轉折，來間接傳達他們對未來的看法。
所以，我們在解讀管理層說法時，不應只看表面，更要搭配籌碼與實際股價表現來交叉驗證。
英業達：財報毛利創高，卻保守看下半年
英業達於法說會，公布第一季營收雖創歷年同期新高（1570.34億元），但受到匯損4.9億元與財務成本上升影響，導致稅後淨利季減28.1%，EPS降至0.47元，為近四季新低。更關鍵的是，英業達總經理蔡枝安明言：「上半年營運優於預期，下半年可能會比較差，除非客戶拉貨動能回穩。」理由包含匯率不穩、客戶態度保守與關稅不確定性。
從談話可見，英業達對於未來訂單的展望並不積極，這樣的態度也在股價與籌碼面上反映出來，更關鍵是的2025年初原本英業達看好2025年展望，但到了今年5月改口為保守看待，而從大戶籌碼來看，早已開始持續下滑。
從籌碼來看：
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英業達大股東持股比例自高點大幅下滑，目前僅剩66.28%
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反觀散戶持股比例高達20.06%，股東人數高達236,339人
這代表什麼？股價從高點下滑，法人與大戶早已悄悄出場，剩下的，是還在場內的散戶們。過去的經驗告訴我們，這往往是風險的訊號。
緯創：老闆喊單接不停，大戶籌碼穩定提升
對照另一家同樣有AI伺服器題材的緯創（3231），近幾個月管理階層不斷釋出樂觀訊息，強調「AI訂單能見度持續上升」、「產能滿載」、「AI營收占比提升」，甚至黃仁勳都透露，輝達給緯創的AI超級電腦訂單「非常龐大」。
從籌碼來看：
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大股東持股比例高達61.24%，持續緩步增加
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散戶比例雖達20.49%，但呈現持續下降
在對等關稅消息後，英業達與緯創股價開始分道揚鑣，投資人可明顯看出，兩家公司在大戶與散戶持股變化上的反向變動，正是影響股價表現的關鍵。
聯電：法說會話術動聽，籌碼卻很誠實
另一個案例，就是聯電（2303）。回顧2024年10月30日的法說會，當時公司對未來展望看似不差，甚至表示第四季營收將與第三季持平，整體語氣可謂中性偏穩。但弔詭的是，法說後外資卻瘋狂賣超，短短一個月內大舉賣出30萬張，股價連番破底。
雖然在法說會不久，法人出來解讀原因：評估聯電在2025年起，因為折舊大幅提高27～29%，將重擊毛利率。事實上，2024年Q4毛利率已降至30.4%，創15季新低；到了2025年第一季，更進一步下滑至26.7%。
籌碼也驗證了這一點：大戶持股比例自2024年10月初以來一路滑落，直到2025年2月初才止穩回升。換言之，法說雖然聽起來不差，但籌碼早已說出真話，而市場總會先知道、先反應。
從英業達、緯創到聯電，我們可以得到一個實用的投資提醒：真正能看出端倪的，是籌碼的變化。
所以投資人除了聽聽老闆怎麼說，還要觀察籌碼接下來怎麼走。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
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