降息前哨站 法人:行情混沌期投資策略搶先佈

理財周刊/新聞中心 2023-03-31 18:00

美歐金融業危機與全球經濟衰退的疑慮,市場關注聯準會貨幣政策何時轉向,從3月份聯準會所公佈的利率點陣圖判斷,12月終端利率落在5.1%,顯示後續仍有一碼的升息空間,不過從3月下旬利率期貨數字則反應,市場預期今年底前聯準會可望有近4碼的降息幅度

美歐金融業危機與全球經濟衰退的疑慮,市場關注聯準會貨幣政策何時轉向,從3月份聯準會所公佈的利率點陣圖判斷,12月終端利率落在5.1%,顯示後續仍有一碼的升息空間,不過從3月下旬利率期貨數字則反應,市場預期今年底前聯準會可望有近4碼的降息幅度。隨著2023年全球金融好壞消息紛雜,包括通膨降溫、利率可望見頂,甚至景氣面臨衰退等挑戰不小,市場機會與不確定性並存,成為投資難題。

回顧從1984年至2018年六次的降息前後股債市表現觀察,在貨幣政策臆測期,在經濟衰退與預期降息帶來資金效應,降息前行情震盪之際,反倒是佈局股債資產的關鍵期。

從過往經驗顯示,第一金投信認為,從聯準會升息結束至開始降息,一般歷時約3至6個月,金融市場在貨幣政策由緊縮過渡至寬鬆的階段,通常會出現通膨仍處高檔、經濟恐出現衰退的疑慮,聯準會在3月升息1碼,同時也將美國今年的GDP成長率下調0.1個百分點至0.4%,最近銀行體系的危機事件,引發投資人對金融系統穩定性的擔憂,銀行危機若擴散,可能導致對家庭、企業、個人的放貸條件緊縮,這也是目前市場判斷經濟衰退與降息時機的拉鋸考量。

根據Bloomberg資料統計,1984年至2018年美國聯準會執行過6次的降息循環,從降息前3個月至降息後1年的股債市行情觀察(見表),降息前3個月投資級債券、標普500指數表現持穩分別上揚0.8%及0.9%;不過在那斯達克科技股、非投資級債券,由於市場風險意識升高,分別修正-4.7%及-0.3%。降息後1個月、3個月、6個月,至1年,隨降息時間拉長,股債市走揚行情也隨資金派對越開越旺,漲幅隨之墊高,其中又以1年後的時間,各類資產都有高達1成以上的漲幅表現最為亮眼。

瀚亞投資投資長馬浩德認為,全球已進入一個新常態情境:維持較高的通膨及利率環境,通膨仍將是2023年市場關鍵,預料仍有不少負面因子將會讓市場持續震盪。其中,觀察全球PMI新訂單觸底,中國從疫情封閉環境中轉向重新復甦,美國即使會出現經濟衰退,也將會是溫和的。就投資機會來看,馬浩德從估值角度認為,成長股股價淨值比仍接近網路泡沫時的高峰期,反觀價值股充滿機會,日股就是最好的例子。

馬浩德看好弱勢日圓、溫和通膨下的日股表現,在維持利率政策偏低預期下,將支撐出口商為主的產業獲利成長,而通膨也讓大型製造業及非製造業產出價格上揚。此外,看好印度受惠於全球供應鏈轉移「中國+1」趨勢,有利的人口條件及數位轉型政策讓結構性經濟順風而上。

瀚亞日本股票團隊資產配置經理Oliver Lee分析,日本國內景氣已明顯回升,例如民眾消費意願上揚、鐵路乘載量回溫,看好疫後消費觀光提振、中國解封需求及供應鏈問題緩解,都是2023年的投資理由。長線來看,日企獲利率長期趨勢向上、企業改革有成,但日股評價卻仍比各國股市便宜,股價淨值比僅1.3倍。至於日本貨幣政策是否可能轉向?Oliver Lee表示,新任總裁植田和男不至於立即大幅度改變既有的寬鬆政策,採取漸進式的機率較大,可能先調整殖利率曲線控管,取代立即性升息,投資人應無需過度擔心。

至於固定收益資產,則將在2023年扮演重要資產角色。馬浩德認為,在全球不確定性高且面臨經濟衰退風險,今年應該追求有韌性及彈性的收益機會,看好美國固定收益產品,特別是投資等級債券,將受惠於當前的利率環境,目前殖利率極具吸引力,且市場大、流動性佳。

瀚亞投資(台灣)投資長林如惠也提供投資人解決方案,她認為,市場經過修正後,評價回歸合理,股債皆有投資機會,「債息具吸引力,股市須嚴選個股」。短線市場尚有雜音,投資人不妨把握企業獲利修正尚未結束前,將債券部位納入核心資產,優選印度、日本、台股等股市各具上漲空間與題材;美股方面,因大盤本益比來到相對高點,S&P 500 指數約為18倍,雖略高於2000年以來長期均值17.5倍,但因目前FED升息速度及幅度高於預期,美股本益比大幅收縮的時期已過去,市場轉而關注景氣及獲利走勢,大盤可望震盪走升,個股(特別是科技股)更有表現空間。

第一金投信研判,年中起聯準會轉向中性貨幣政策的機率高,至於降息的時間點到來前,市場受到政策不確定性影響,市場呈現較大的震盪,降息三個月之前較適合配置如風險承受度較低的投資級債券等,後續觀察通膨、消費與失業等數據,一旦聯準會由鷹轉鴿,也有助於提振市場風險追逐情形,此時,包括非投資等級債券、科技股等標的,都可望受惠資金行情全面上揚,像是今年最有市場話題性的AI主題標的,受到現階段行情混沌影響,若出現短期較大修正,正提供投資人分批建立投資部位好時機。

2023年全球金融好壞消息紛雜,包括通膨降溫、利率可望見頂,甚至景氣面臨衰退等挑戰不小,市場機會與不確定性並存,成為投資難題。

回顧從1984年至2018年六次的降息前後股債市表現觀察,在貨幣政策臆測期,在經濟衰退與預期降息帶來資金效應,降息前行情震盪之際,反倒是佈局股債資產的關鍵期。

從過往經驗顯示,第一金投信認為,從聯準會升息結束至開始降息,一般歷時約3至6個月,金融市場在貨幣政策由緊縮過渡至寬鬆的階段,通常會出現通膨仍處高檔、經濟恐出現衰退的疑慮,聯準會在3月升息1碼,同時也將美國今年的GDP成長率下調0.1個百分點至0.4%,最近銀行體系的危機事件,引發投資人對金融系統穩定性的擔憂,銀行危機若擴散,可能導致對家庭、企業、個人的放貸條件緊縮,這也是目前市場判斷經濟衰退與降息時機的拉鋸考量。

根據Bloomberg資料統計,1984年至2018年美國聯準會執行過6次的降息循環,從降息前3個月至降息後1年的股債市行情觀察(見表),降息前3個月投資級債券、標普500指數表現持穩分別上揚0.8%及0.9%;不過在那斯達克科技股、非投資級債券,由於市場風險意識升高,分別修正-4.7%及-0.3%。降息後1個月、3個月、6個月,至1年,隨降息時間拉長,股債市走揚行情也隨資金派對越開越旺,漲幅隨之墊高,其中又以1年後的時間,各類資產都有高達1成以上的漲幅表現最為亮眼。

瀚亞投資投資長馬浩德認為,全球已進入一個新常態情境:維持較高的通膨及利率環境,通膨仍將是2023年市場關鍵,預料仍有不少負面因子將會讓市場持續震盪。其中,觀察全球PMI新訂單觸底,中國從疫情封閉環境中轉向重新復甦,美國即使會出現經濟衰退,也將會是溫和的。就投資機會來看,馬浩德從估值角度認為,成長股股價淨值比仍接近網路泡沫時的高峰期,反觀價值股充滿機會,日股就是最好的例子。

馬浩德看好弱勢日圓、溫和通膨下的日股表現,在維持利率政策偏低預期下,將支撐出口商為主的產業獲利成長,而通膨也讓大型製造業及非製造業產出價格上揚。此外,看好印度受惠於全球供應鏈轉移「中國+1」趨勢,有利的人口條件及數位轉型政策讓結構性經濟順風而上。

瀚亞日本股票團隊資產配置經理Oliver Lee分析,日本國內景氣已明顯回升,例如民眾消費意願上揚、鐵路乘載量回溫,看好疫後消費觀光提振、中國解封需求及供應鏈問題緩解,都是2023年的投資理由。長線來看,日企獲利率長期趨勢向上、企業改革有成,但日股評價卻仍比各國股市便宜,股價淨值比僅1.3倍。至於日本貨幣政策是否可能轉向?Oliver Lee表示,新任總裁植田和男不至於立即大幅度改變既有的寬鬆政策,採取漸進式的機率較大,可能先調整殖利率曲線控管,取代立即性升息,投資人應無需過度擔心。

至於固定收益資產,則將在2023年扮演重要資產角色。馬浩德認為,在全球不確定性高且面臨經濟衰退風險,今年應該追求有韌性及彈性的收益機會,看好美國固定收益產品,特別是投資等級債券,將受惠於當前的利率環境,目前殖利率極具吸引力,且市場大、流動性佳。

瀚亞投資(台灣)投資長林如惠也提供投資人解決方案,她認為,市場經過修正後,評價回歸合理,股債皆有投資機會,「債息具吸引力,股市須嚴選個股」。短線市場尚有雜音,投資人不妨把握企業獲利修正尚未結束前,將債券部位納入核心資產,優選印度、日本、台股等股市各具上漲空間與題材;美股方面,因大盤本益比來到相對高點,S&P 500 指數約為18倍,雖略高於2000年以來長期均值17.5倍,但因目前FED升息速度及幅度高於預期,美股本益比大幅收縮的時期已過去,市場轉而關注景氣及獲利走勢,大盤可望震盪走升,個股(特別是科技股)更有表現空間。

第一金投信研判,年中起聯準會轉向中性貨幣政策的機率高,至於降息的時間點到來前,市場受到政策不確定性影響,市場呈現較大的震盪,降息三個月之前較適合配置如風險承受度較低的投資級債券等,後續觀察通膨、消費與失業等數據,一旦聯準會由鷹轉鴿,也有助於提振市場風險追逐情形,此時,包括非投資等級債券、科技股等標的,都可望受惠資金行情全面上揚,像是今年最有市場話題性的AI主題標的,受到現階段行情混沌影響,若出現短期較大修正,正提供投資人分批建立投資部位好時機。

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